韓国の外貨準備高は、2022年02月から06月まで4カ月連続で減少していたのですが、07月は3億ドルだけ増加しました。
やっと減少に歯止めがかかったのです。
↑『韓国銀行』の公表によると、韓国の外貨準備高は直近07月時点で「4,386億ドル」です。
外貨準備高の減少は過去のドボン騒動を思い起こさせるので、韓国メディアからは懸念の報道が出ています。
そんな中、『朝鮮日報（日本語版）』に「韓国の外貨準備高減少、心配不要な3つの理由」という興味深い記事が出ました。
3つの理由というのは、記事の内容からすると、
①韓国の外貨準備高の減り方は他国と比較して大きくはない
②対外債務において過去とは違って長期債務の方が多い
③対外純資産が過去と違って大きくプラスである
のようです。
緊急時に必要な外貨の量は国によって違いますよ
まず①ですが、コロナ前の2019年平均の外貨準備高と比較して、韓国の外貨準備高は「-5.6％」で済んでいるが、他の国は以下のように減少した――というのです。
日本：-9.1％
スイス：-7.2％
フランス：-6.3％
これらの国は、ハードカレンシーを持つ国です。韓国より外貨準備高が減少しようが、はるかに安全です。なぜなら世界で決済できる通貨を自分で印刷できるからです。
また、
オーストラリア：-30.5％
シンガポール：-20.3％
を挙げて、韓国はこれらの国より減少幅がマシだから心配しなくていい、と主張しています。
減少幅が小さいから安全という主張は全く意味不明です。
なぜなら、その国によって「いざというときに必要な外貨準備の量」は違うからです。
たとえ55％減少しようが、ニュージーランドにとっていざというときに必要な「十分な量」であれば問題ないのです。
ですから、『IMF』（International Monetary Fundの略：国際通貨基金）はその規準を示しているのです。Money1でもかつてご紹介しましたが、その規準を韓国は2021年01月時点で割っていました。
しかし、だから危ないというのではありません。割ったといってもたかだか1％、2％です。
本当に公表している外貨準備高が「外貨準備」の定義どおりにすぐに使えるものであるなら、問題はないはずです。4,000億ドル以上あるというのですから。
「いくら返さないといけないか」償還できるのかが問題
次に②です。過去のドボン騒動時と違って「短期債務が小さくなっている」ので大丈夫、といっています。
過去に危機的状況になったときには、ドルが枯渇して短期債務の償還ができなくなったのが原因。今は、お金の借り方も、短期融資（1年以内に償還しなくてはならない）よりも長期融資の方が多い――というのです。
短期債務：26.7％
長期債務：73.3％
となっており、1997年「アジア通貨危機時」、2008年「韓国通貨危機」の際には、短期債務の比率は50％を超えていたのに比べれば安心だとしています。
そうでしょうか。もっともらしく聞こえますが、そもそも韓国の対外債務は拡大しています。
短期債務の比率が減っていたとしても、それを償還できるだけの外貨が必要なことに変わりはありません。もし償還できない、あるいはロールオーバーできなかったらデフォルトです。
1年以内に返済しなければならない267万円の短期債務、10年で返済する733万円の長期債務、両方を抱えた人がいたとして、1年後に100万円しか返済できなかったらデフォルトではないでしょうか。
「昔は1年以内に返済しなければならない733万円の短期債務、10年で返済する267万円の長期債務を抱えておったもんじゃがのう……」なんて話をされても安心できるでしょうか。
「じいさん、あんた1年後に267万円払えるんだろうな」と聞くのではないでしょうか。
いや、もちろん「短期債務の比率が長期債務より大きい」よりはマシですが。
「真逆のこと」が起こっていても大丈夫なの？
最後に、③対外純資産が過去と違って大きくプラスである――です。
確かに韓国は対外純資産がプラスです。対外資産から対外負債を引いたらプラスで、資産の方が多いのです。
③がいわんとしていることは理解できます。
通貨危機のようにウォン安になると、海外に投資されている資金が国内に回帰するはずで（ウォンに換えたら資産が増えるので）、これが防波堤になるはずだ、という理屈です。
つまり、資金が国内に回帰するときにドルからウォンに換えるので、これがウォン高方向への動きになる、ウォン安方向の動きへのカウンターになる――というわけです。
ですが……ウォン安が「1ドル＝1,300ウォン」とかつての通貨危機時と同水準まできていますが、実際に起こっていることは「理屈とは真逆」です。
先に少しだけご紹介しましたとおり、国内に資金が回帰するどころか、韓国内から海外への直接投資などは増えているのです。これが『韓国銀行』の懸念する外貨の需給バランスの不均衡です。
資金が帰ってこないなぁ……が現状なのです。
ですので、③も「外貨準備高が減っても心配無用」な理由になるかどうか、怪しいところです。実際に現在機能していないのですから。
結局もとの結論に戻る
「韓国の外貨準備高減少、心配不要な3つの理由」というのは、3つともいかがなものかです。
で、結局いつもの結論になります。
韓国の外貨準備はスグに使えるものなのか、スグに使える金額はいくらあるのかが問題――なのです。それが分からない限りは「減少しても安心」などととても言えません。
（吉田ハンチング＠ｄｃｐ）
