2025年12月09日、中国の国家統計局が「2025年11月の工業製品の生産者物価指数（PPI）」を公表しました。
工業製品の生産者が工場から出荷する時点の価格を指しており、当たり前ですが、これが下がると消費者にわたるときの価格も上がります。上がれなインフレになります。
製造業が特に大きい中国では、PPIの動きは景気を反映します。
プレスリリースのタイトルは「2025年11月份工业生产者出厂价格环比继续上涨（2025年11月の工業生産者出荷価格は前月比で引き続き上昇した）」になっていますので、景気も回復してきたのかな――と思うかもしれませんが、完全なミスリードです。
以下のグラフをご覧ください。
「前月比で引き続き上昇した」なんて書いていますが、それは対前月比での話であって、対前年同月比（青色の線）では「-2.2％」。
しかも、対前年同期比は線全体が「ゼロ」の下にあります。
つまり下がり続けているのです。
上掲表組のとおり、01～11月累計では「対前年同期比：-2.7％」になります。
また「工業生産者購入価格」（工业生产者购进价格）も同様です。
「工業生産者購入価格」は、工場（工業企業）が原材料・燃料・電力などを「購入する時点の価格」で、簡単にいえば「仕入れ価格」です。
以下のグラフをご覧ください。
こちらも青の対前年同期比の増減はすべて「ゼロ」の下にあります。2025年11月は「-2.5％」です。
中国の工業生産者は、INPUTもOUTPUTも価格下落を続けているわけです。
これを「デフレ」といわず、何というのでしょうか。
中国当局は「デフレって言うなー！」ですが、人の口を塞いでも事実を画すことはできません。
中国はデフレで、ぶずずぶと底なし沼に沈んでいっているのです。
（吉田ハンチング＠ｄｃｐ）
